2022年全球能源行业景气度大幅提升，油气企业取得历史性经营业绩之后，大部分国际石油公司仍然对扩大投资规模保持谨慎，注重资本收益率和股东回报，以便应对更加不确定的市场环境。预计2023年全球油气行业将处于勘探开发活动的阶段性峰值阶段，2023—2026年全球油气勘探开发投资将保持稳定增长，但利率、劳动力成本和原材料的上升将抵消大部分的投资增长。

全球油气上游资本支出大幅反弹，并将保持增长

据标普全球的统计，2022年全球油气上游（包括管道和LNG）资本支出和运营支出合计同比增长23%，达到1.13万亿美元，已经恢复至2014年峰值水平的87%，预计上游投资将保持增长，到2025年将达到1.36万亿美元，将超过2014年的水平。其中，2022年油气勘探开发资本支出为5100亿美元，同比增长39%。预计未来5年，全球勘探开发投资将保持年均5%的增长率，在2027年达到6500亿美元。但不可忽视的是，2022年由于通胀造成的投资成本上涨占新增投资的四分之一，预计2023年勘探开发资本支出增长的11%中，有一半将用于抵消成本上涨的因素。

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油气勘探开发投资重点地区投资趋势呈现分化。长期以来，北美和亚太地区都是油气勘探开发投资的重点地区，2022年北美和亚太地区的投资占比分别为34%和26%。自美国页岩革命以来，北美地区成为全球油气市场的“灵活供应方”，其勘探开发投资也随油价变化同向大幅波动。但亚太地区市场主体以国家石油公司为主，为保障本国持续增长的油气需求，投资规模相对稳定。未来5年，预计北美地区勘探开发投资在通胀带来的劳动力和钻井成本上升及中高油价的背景下，将保持年均8%的增长率。非洲地区和拉丁美洲开发程度较低、资源潜力大，且近年来有重大发现，巴西、圭亚那等国政府增产意愿较为迫切，投资年均增长率分别为9%和4%。欧洲受此次能源危机的冲击，将适度提升自给能力，投资年均增长6%。中东地区作为欧洲替代俄罗斯油气的重要来源，为稳定油气生产仍将保持近年来年均6%的投资增长。而俄罗斯和中亚地区由于欧美石油公司的撤出，再投资能力不足，将保持在当前的投资水平。亚太地区受限于资源禀赋，且开发成本较高，未来投资呈小幅下降趋势。

陆上作为油气勘探开发“主战场”的格局将保持稳定

当前，陆上油气勘探开发占资本支出的约70%，钻机数量的86%，新增完井数量的95%。2022年，全球陆上新增完井数量大幅增长24%，达到5.7万口井，接近新冠疫情前的水平。由于需求快速回升，钻机日费显著上涨，全球陆上钻完井服务支出达到1520亿美元，同比增长57%，预计2023年钻机日费将继续增长23%，随后增速将逐年放缓。从全球钻机数量的变化来看，2022年动用钻机3339台，同比增长18%，预计在2023年将继续增长10%，随后开始缓慢下降。但在单井产量提升和成本管控的考虑下，年新增完井数量已接近峰值，预计2023年之后新增完井数量和活跃钻机数将进入下滑周期，其中亚太地区的下降最为明显，北美地区仍有增长空间。

海上勘探资本支出保持增长趋势。2022年全球海上新增完井2.8万口，同比增长26%，预计2023年将继续增长12%，海上钻井活动也将在2023年达到阶段峰值后缓慢下降。虽然完井数量在2023年之后呈现稳中有降的趋势，但海上资本支出在未来5年仍有47%的增幅，将从2022年的1444亿美元增至2027年2130亿美元，单井投资成本和产量的提升值得期待。

生产商乐于在当前油价下保持投资稳定，扩大投资意愿不强

尽管2022年全球各类型石油公司普遍取得了近年来最好的经营业绩，但创纪录的自由现金流与资本支出的增长不成比例。2022 年，七大国际石油公司（bp、壳牌、道达尔能源、雪佛龙、埃克森美孚、埃尼和Equinor）的自由现金流总计达2363亿美元，同比增长68%，同期资本支出为976亿美元，同比增长28%。

七大国际石油公司的经营现金流主要用于以下几个方面。一是偿还债务，改善资产负债表。截至2023年一季度末，其债务同比降低38%。二是提升股东回报，包括发放股息、分红和股票回购。2022年，七大国际石油公司开启“回购模式”，近1000亿美元的回购额创近十年新高。埃克森美孚计划，在2023—2024年回购350亿美元的股票。雪佛龙宣布，自2023年4月起在5年内实施750亿美元的股票回购规划。壳牌宣布，2023年前4个月回购了40亿美元股票。预计2023年这一趋势仍将持续，近一半的现金流用于股票分红和回购。三是适当增加资本支出，保持业务运营和增长。2022年七大国际石油公司上游资本支出同比增长20%，达到830亿美元，扭转了自2019年以来的下降势头。但整体看，2022年七大国际石油公司的上游资本支出增长有限，在现金流使用中的占比降至近十年新低，仅为22%左右。由于投资不足导致七大国际石油公司的储量替代率仍处于下降周期，2022年储量替代率仅为52%（不含收并购），为近十年最低水平。这与它们自2019年以来，油气产量当量持续下滑趋势保持一致，预计未来3年它们的上游资本支出与产量均能够保持稳中有升的态势。

国际石油公司对大幅增加资本支出保持谨慎。根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长9%；加拿大、澳大利亚等国的6家中型石油公司计划资本支出为350亿美元，同比增长25%；独立石油公司资本支出为733亿美元，同比增长17%。即使新增钻井扩大产能的预期回报率远高于新能源项目，但欧洲石油公司鉴于已经做出的能源转型承诺和ESG压力，对扩大上游投资保持克制。而美国石油公司已经从页岩革命时期的高负债、高投资的规模优先型发展模式，转变为重投资回报和自由现金流的盈利优先型发展模式。在油气需求增长放缓、能源转型压力加大的长期预期下，欧美石油公司乐于在当前油价下保持投资稳定，采取提升生产效率、追求资本收益率最高的经营策略。